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不妨适时放开期货公司的期货自营

  已经过去的2011年,中国期货市场继续延续着这几年的良好基础,进一步推进着市场的改革开放,概括起来讲就是以防范不发生系统性风险为底线,呈现出四个明显的特点:

  三是期货市场的服务国民经济的功能进一步体现。国民经济的许多实体企业更多地利用期货市场来管理风险,基金公司、证券公司资管业务已介入市场对冲投资组合风险,其中法人客户持仓占市场总持仓的比例已达50%。

  二、期货业持续发展面临的问题

  尽管我们具备了期货市场进一步发挥功能的法制基础、监管环境和市场氛围,但市场的发展有极大的潜力空间未能展现,个人认为,中国期货市场的主要基本矛盾集中表现在国民经济的实体企业以及资本市场的广大投资者对于风险管理的巨大潜在需求与期货市场的功能发挥满足这种需求相对不足之间的矛盾。

  以上基本矛盾主要体现在以下五个方面的发展不平衡:

  (一)中国的证券市场与期货市场发展的不平衡

  同时诞生于上世纪八十年代末九十年代初的中国证券市场与中国期货市场,经过二十一年的路程,两个市场的规模尽管不可同日而语,但两个市场之间有了较大的差异,从期货公司的发展实力及盈利水平来看,截止2010年底,106家证券公司的总资产达19686亿,净资产5674亿,客户保证金12270亿,营业总收入为1926亿,实现净利润约为784亿。

  而目前国内有163家期货公司,整个市场的客户保证金还不到2000亿元,而去年期货公司的营业收入也只有105亿,所有期货公司的净利润也仅有25亿。与证券市场相比,期货市场显得很小。

  目前国内的期货公司只有经纪、投资咨询和清算三个业务,业务模式单一,像国际上期货公司可以从事的如资产管理业务和自营业务都不允许开展。但是国内的证券公司允许开展的业务主要包括经纪、投资咨询、证券承销、资产管理和自营等八项业务。从2010年证券公司披露的年报来看,非经纪业务的收入贡献达到总收入的44%,充分显示了业务多样化的重要性。

  (二)商品期货金融期货发展不平衡

  目前国内上市的商品期货一共有26个品种,主要包括金属期货(含贵金属和黑色金属)、能源化工期货、农产品期货(含谷物农产品和软商品)三大类。从类别上看,国内的商品期货已经覆盖了国际主流期货市场所有类别的期货。从单一品种上看,除了原油期货外,基本上涵盖了国际上主要的商品期货。

  但是国内的金融期货相对缺乏,只有去年刚上市的沪深300股指期货,而且只有单一的一个股票指数期货

  从交易的情况来看,我国金融期货的成交额约占整个市场的30%,约为商品期货市场的50%。而从国际衍生品的结构来看,包括股指衍生品、个股衍生品、利率衍生品、外汇衍生品在内的金融衍生品占到整个衍生品成交的90%左右,商品期货只占到10%左右。其中股指衍生品的成交约占到整个衍生品成交的30%左右,约为商品期货市场的3倍。

  (三)期货交易与期货公司发展不平衡

  期货交易所和期货公司是我国期货市场发展的两个轮子,但现在这两个轮子大小差异很大,二者发展明显失衡:期货公司实力较弱,全行业净资本308亿元,相当于一家大型证券公司的水平。在今年7月推出咨询业务之前,只有单一的经纪业务,限制了期货公司作用的发挥,在一定程度上影响期货市场功能的发挥。2010年,四家交易所手续费157亿元,净利润94亿元;163家期货公司手续费收入105亿元,净利润25亿元,除去交易所手续费返还和利息收入,纯手续费收入不到10亿元。以广发期货公司为例,2010年我司手续费收入2.38亿元,净利润约1亿元,其中上缴给交易所的手续费为5.39亿,相当于交易所收取了公司的2.3倍手续费收入。

  (四)期货市场投资者结构不平衡。

  从我国期货市场投资者结构分析,企业参与期货市场交易的数量还是有限的,还没有出现真正意义上的机构投资者,有的只是法人客户。截止2011年10月底,期货市场客户数为138万,其中法人客户4万,去年半年内参与过交易的法人1.5万,平均每个品种不到600户(如铜、糖、大豆在近一周内活跃的法人客户分别只有2500户、1500户和700户左右)。这与26个商品期货品种背后相关的产业客户数量相比明显失衡。再以我司为例,截止去年10月底,期货市场客户数为36,610户,其中法人客户1001户,前10个月参与过交易的法人为233户,平均每个品种不到9户。这与26个商品期货品种背后关的产业客户数量相比明显失衡。

  因为单就专业性而言,期货市场对投资者的专业性要求要高于证券市场。具备这种专业素质与能力是艰难的事情,中国的绝大多数投资者还不具备期货交易的专业性能力。因此,对期货市场发展壮大尤其需要专业投资者。

  (五)中国期货市场国际化发展路径不平衡。

  期货市场的国际性要求是高于证券市场的,因为全球化已然将大宗商品贸易全球化,这种趋势是无法阻挡的。因此,期货市场无法在封闭中获得发展。封闭的期货市场也与中国而今在全球的经济地位不相符。

  按照一般的顺序,应当是本国的中介机构的国际化先行,本国的投资者稍后放行,这样本国的金融中介机构可以为本国的投资者走出去提供更好的服务。但由于历史的原因,中国的期货市场已经提前允许很多大型国有企业走出去进行境外市场保值业务,这些先出去进行保值业务的公司,全部选择了欧美公司进行合作,而后期走出去的期货公司客观上会形成中国期货市场走出去过程中时间序列的协调不一致。

  三、中国期货市场的发展机遇

  以上发展的不平衡,从另一个角度来看,它说明中国期货市场的发展空间巨大。2012年,尽管世界经济形势变幻莫测,欧债危机的负面影响冲击着全球经济的增长,中国的资本市场和期货市场都将面临严峻的考验,但是,作为管理风险的衍生品市场,反映在中国这个新兴经济体的层面上,笔者认为,将会带来极好的历史机遇,换句话说,它将会在今年迎来许多市场发展的创新机会。可以预期的就有九点:

  第一,商品期货市场中,原油期货的推出将为期不远,它对于我国市场经济体系的建立和完善,同时对促进我国经济的国际化发展以及争夺大宗商品国际定价权具有重要意义。

  第三,期货公司客户资产管理业务试点工作已在推进过程中,期货资管业务的放开将是期货行业的一项重大创新,打破了行业仅有通道服务的单一业务模式,完善了市场中的投资者结构,推动了期货公司的分化与优胜劣汰。

  第五,期货公司的自有资金的管理办法有希望出台,这将使得具有实力的金融机构和其它经济实体入主期货公司的动力增强,同时也使期货公司给予股东的回报呈现多元化的态势。

  第六,期货公司与期货交易所的利益格局有望在新的一年有一种制度性的安排,它不仅直接增加了期货公司的营业收入,同时对留住优秀人才,增强为实体经济及国民经济服务的能力等方面也有所提升。

  第八,开放期货公司直接代理境外业务将在新的一年中也将会突破性发展,境外业务的试点准备将更加充分,中国的期货公司将在迈向卓有成效的全球性风险服务上有所进展。

  第九,放松管制,让期货公司在期现结合上借助贸易公司的形式,实现对现货企业及实体经济的增值服务,从而形成良性循环,让更多的现货企业利用期货市场来管理自己的经营风险,来分散市场的系统性风险。

  以上任何一条创新,都将是中国期货市场发展的福音,每一条我们都可以以大量的篇幅来阐述它的意义及实现的途径和方式,我们不妨从放开管制,让期货公司利用设立贸易公司来实现商品期货的期现结合方面,作稍为深入的论述。

  四、如何实现商品期货的期现结合

  我们知道,充分发挥期货市场的功能服务国民经济与实体经济是国内期货公司一项重要的使命。在为产业客户服务方面,期货公司不仅要做到提供及时的资讯服务和准确的行情分析,还要能够根据实体企业的需求,为其提供个性化的套期保值方案,同时为产业客户提供参与期货交易和交割方面的配套服务。而从目前的情况看,这些业务特别是仓单流转、现货交割等业务都是作为期货公司的一个业务部门来完成的,还鲜有期货企业将此平台独立,专业从事为现货企业提供仓单注册、质押、流转以及现货的物流运输等服务。而在实体企业中,由于缺乏相应的人力和智力储备,无法进行专业的操作。这在一定程度上限制了专业化程度,无法有效满足实体经济和产业链的需求,也就影响了期货市场功能发挥的效率。如果有了期货公司旗下的贸易公司作为平台,期现结合的功能可体现在:

  (一)利用仓单平台配对客户需求

  首先是仓单的注册服务,由于期货市场行情的瞬息万变,各现货企业很难在短时间内决定需要移入期货交割仓库的货物量和时间,而货物的转移又需要一定的时间,这就在很大程度上形成了一种矛盾,给现货企业的决策带来不便,如何节约成本?如何时效性地实施注册仓单的操作呢?这正是期货公司的优势所在,其可以为客户提供一套可行的解决方案。根据客户需要,在需要的时候适时将现货就地注册为期货(反之也可就地将其期货转为现货)。这将大大降低货物物流中的损耗,而且还可以方便客户将更多的时间用于市场决策。

  (二)依托交割平台延伸服务内容

  有期货结合能力的期货公司可以利用自身建立的期货交割平台的优势延伸服务内容,为产业客户提供增值服务,促使其从传统的产业领域跨越到现代的金融市场。

  掌握有交割平台优势的期货企业可以通过控制的贸易公司为客户提供交割仓单分配服务。由于期货公司同时有多头和空头的客户进行交割,传统的做法是空头将货物运送至交割仓库,然后再交给多头客户。通过期货公司的平台,贸易公司可以根据就近原则,利用不同会员之间的交割需求进行配对,对货物资源和运输资源进行整合,帮助客户降低了物流成本,满足客户的需求。

  另外,贸易公司还可以为客户提高配套的运输、配送服务,以延长服务半径,提高综合服务水平。对于那些不愿意将过多的时间和精力放在自己并不在行的物流方面的客户,又希望对这些货物的物流过程具有一定的控制力,以便在某些特殊或紧急情况下处于主动地位。贸易公司可以比如在临近期货合约到期时,将货物从现货仓库提至指定交割仓库进行注册;在其客户紧急订货时,按时将货物送到客户手中等。

  (三)利用专业优势把握价格行情

  期现结合能促进期货公司研究人员深入掌握商品基本面信息,提高专业团队和平台对期货价格的把握能力。

  现货市场是众多企业参与并组成的庞大市场价格体系。它由众多次级市场模块共同组成,由于地域的限制常常并不能一致地反映市场信息。而期货公司通过期现结合,为期货公司广泛收集了各品种日内现货报价曲线,实时追踪其原材料或库存价值波动状况(未套保和套保头寸对比),追踪价格走势,从而根据套保效率值制定最佳的入场时机。而这又可以反过来促进现货公司的期货参与程度,特别是套期保值业务。

  五、全球一流的衍生品中介服务机构的运作模式

  我们的期货市场在创新上具有实质性的突破。市场的发展必将推动期货交易所、期货保证金监控中心以及期货公司上升到新的台阶,最终我们将努力建造全球一流的衍生品中介服务机构。从期货公司来讲,借鉴发达国家和地区期货衍生品机构,从期现结合的角度,现在全球的衍生品中介机构,大致又可分为具有雄厚现货背景的中介机构、具有雄厚金融机构背景的中介机构及期货与现货业务相结合的传统中介机构等三种类型。每一种类型我们都可以有一个典型的一流期货公司作为典型。

  (一)具有雄厚现货背景的中介机构

  现代意义上的期货交易起源于19世纪中期的美国芝加哥,出于本身套保的需要,最初的期货业务主要由从事粮食加工、销售、运输等业务的粮运商等兼营。所以说具有现货背景的中介机构实际上是期货公司最原始的形态,特别在金融期货出现之前,这类的期货公司在期货市场占据着主导地位。作为这类中介机构的代表,苏克敦(Sucden)具有现货背景的期货经纪商在80年代初已初见规模,期货业务从一个部门逐渐发展成为集团下的子公司。这个公司在发展上由于其母公司有着现货背景,所以最初他们所从事的均是与母公司业务有关的期货交易。其后,随着期货市场的发展,特别是金融期货的出现及壮大,他们经营的范围不仅仅局限于商品交易。由于深入地涉及了金融衍生物交易,他们也完全转变为专业的金融公司。

  1、多家全球主要交易所的重要会员

  2、业务种类及模式不断扩大创新

  苏克敦为全球经纪业务领先的经纪行,为其客户提供了的产品覆盖了金属、农产品、外汇、工业商品等大类。其全球客户从大型的投资银行,各类基金到各类型的工业企业。1975-76,苏克敦金融有限公司 (Sucden Financial Limited)公司将它的业务从单一食糖拓展到包括咖啡和可可等的贸易。私人客户服务方面,苏克敦为其在全球市场交易商品及金融衍生物的客户提供了创新的投资解决方案和专业建议。资产管理方面,苏克敦曾经在2008年发起过一个针对商品及金融衍生物的基金。但在2010年,苏克敦已经将其资产管理业务出售。还有,苏克敦为所有客户提供不同的电子交易选择。公司客户可以透过STAR──苏克敦自行研发的电子交易平台在不同的市场 (包括LME) 买卖期货与期权。私人客户可以透过SMART──苏克敦的多产品平台,进行安全及有效率的全球买卖,包括期货、差价合约、股票和外汇。公司在2008年后,运营利润出现较大幅度的下滑,这主要是受到金融海啸影响总体收益下滑。同时,运营费用也出现了大幅提高,这部分是因为公司在2008年搬迁到了新的办公室,这部分新增的费用将会在未来四年内完成摊销。还有一个现象是,金融海啸发生后,全球流动性紧张,同时金融海啸后的全球的低利率环境也导致公司手中的现金大量增加。2008年之后,全球金融环境改善,公司的利润状况逐渐改善,营利能力回升。虽然,公司手中的闲置现金有所减少,但是因为全球低利率环境的持续,公司现金仍处于高位。在过去的2010年,公司营利能力继续回升。不过,公司现金却大幅升高,这制约了公司的营利能力的进一步提高。在2010年,苏克敦总资产近4亿英镑,实现营业利润620万镑。2011年,在面向风险与衍生品专业人士的杂志《AsiaRisk》投票评选中,Sucden Financial 被评为亚太基础金属整体表现第一的经纪商。经过该杂志年度商品期货排名投票,Sucden Financial 成为该地区贱金属第一经纪商。Sucden Financial 还被该调查评为亚太地区所有商品期货中整体表现第四的经纪商。

  3、全方面的风险控制

  在风险控制方面,由于所从事的业务,苏克敦面临的风险主要为金融风险。因此,苏克敦实行每日监测制度监控每日风险。苏克敦日常所面临的风险如下:

  市场风险―苏克敦董事会特别授权了专门的风险委员会设定特定的市场风险头寸限制,以确保风险暴露头寸均维持在限定范围之内;

  信用风险―苏克敦在日常的业务中会向其客户提供交易设施。该设施必须符合由信用委员会制定的可接受信用管理政策,风险敞口必须每日监控;

  运营风险―苏克敦力图使得其运营风险最小化。该风险通过书面运营规程的执行及管理层监督得以控制;

  流动性风险―苏克敦的业务性质使得其必须在任何时候维持较高水平的流动性。但由于金融市场所蕴藏的风险,所以苏克敦与银行获取了足够的信贷以保持较高地流动性;

  利率风险―较高的利率水平将使得苏克敦的利率水平上升。

  4、员工激励及保障

  (二)具有雄厚金融背景的中介机构

  1、借助阿朗公司跨入期货行业

  由于是家族企业,阿朗公司的经营思想非常保守,所以在资本的使用上谨慎而节约,哪怕是稍微带一点赌博或投机性质的业务,公司都不会涉足,从而把自己的业务局限在无风险交易领域,着力于寻找被其他公司所忽略的市场机遇。阿朗公司从来都没有从事过投机性活动,不会冒市场风险,至于信用风险,则被降低到最低限度。

  阿朗公司被高盛收购之前是一家小型的主要从事商品交易的家族企业,也是高盛公司的客户之一。高盛为阿朗公司提供投资服务,同时也在阿朗从事期货交易,两家公司互为对方的客户,业务往来密切。由于阿朗公司合伙人的意见,1981年,阿朗公司请高盛公司帮忙寻找买主。20世纪70年代末期,正是工业化国家通货膨胀失控的时期,储存商品就能够升值。尽管当时绝大部分投资银行对传统的商品交易业务并不或者很少涉足,但高盛意识到收购阿朗公司不但可以建立逆周期的保护机制以稳定公司盈利,而且可以抑制高盛的对手所罗门兄弟公司在商品领域咄咄逼人的发展态势。加之两家公司均为私有合伙人公司,文化背景相似,阿朗也愿意为高盛收购。1981年11月6日,高盛公司收购了阿朗公司。

  2、为客户提供一站式金融服务

  高盛固定收益、外汇及大宗商品客户业务和股票业务并属于高盛机构客户服务业务。1997 年,高盛将 J. Aron与固定收益业务合并,建立了固定收益商品部。如今,固定收益商品部能为客户提供包括股票、期货、外汇及债券等在内一站式金融服务,同时也为高盛创造着巨额利润。固定收益商品部从事代理客户交易与自营,其中又以自营为核心业务。在这里,高盛或者完全用自营资金交易,或者帮助客户进行交易。

  目前,高盛商品部在全球范围内运营,在纽约、伦敦、新加坡、东京、卡尔加里和悉尼(通过高盛JB WERE)设有办事处。J. Aron交易横跨现货市场及衍生品市场,包括贵金属与稀有金属、原油与石油产品等。J. Aron 通过其对金融和商品市场的理解设计期权产品。到了上世纪90年代初,J.Aron已经占到高盛利润的 1/3 甚至更多。

  2011年第三季度高盛固定收益、外汇及大宗商品客户业务净收入为17.3亿美元,同比下降36%。本季度,全球经济不确定性加剧,导致市场波动和信用利差显著加宽。尽管这些因素导致了艰难的做市环境,尤其是在信用产品、按揭和货币方面,但活跃程度基本上与上季度相当。净收入同比下降体现出信用产品、按揭及货币(但程度较低)的业绩大幅下降。大宗商品和利率产品的净收入均录得同比增长。

  3、 优良的高盛文化传统及严密风险控制

  高盛出众之处多半在于华尔街上广为流传却少有公司真正拥有的一种概念,即公司文化,高盛极为强调企业文化,强调合作精神。高盛的执行官和分析师们认为,他们的成功得益于高盛拥有全世界最聪明的头脑和相对扁平的治理结构。这种架构激励高管们相互竞争,彼此挑战,结果是最终好的主意会浮出水面。在高盛 “我们”代替了“我”;在高盛,各项工作几乎都没有“主管”,他们都是联席主管。高盛业绩不错,是因为它能够吸引优秀的人才,这些优秀人才又能够吸引其他优秀的人才。另一种解释是高盛的直觉,它不仅仅抓住了低利率的固定收益交易及波动性极大的商品业务方面的机遇,而且也把握住了所有业务的机遇。

  (三)期货与现货业务相结合的传统中介机构

  当前国际上期货公司的做大做强除了借助股东或集团力量外,依托自身的核心竞争力、借助资本市场也可实现跨越式成长。INTL FCStone就是这方面的典型案例。

  1、借助资本市场实现两次腾飞

  FC Stone 是一个从事商品交易风险管理的专业化公司,业务层次包括商品期货经纪结算业务和风险管理咨询业务,客户层次包括大宗商品的上游生产者,下游用户,以及其他期货中介机构。公司成立于1968年,由粮食仓储商发起成立,以会员制方式运作,初期业务主要为会员和其他客户提供大宗商品营销和交易风险管理咨询服务。在会员需求的推动下,公司的风险管理业务逐步涵盖农产品、能源、林业产品和食品等商品的期货期权产品。公司在美国设立了12个营业网点,在全球设立了4个营业网点,是北美所有交易所的结算会员。

  2000年,FCStone公司收购了Saul Stone 期货经纪公司,使公司商品交易和结算平台得到进一步扩展,从而使公司在美国各主要商品期货期权交易所均具备结算会员资格,能够对在美国各交易所上市的所有商品期货和期权合同提供结算服务。这次收购后,公司组织也调整成控股公司结构。2007年,公司首次公开发行股票,成为上市公司。2009年美国国际资产控股集团(INTL)和富士通集团(FCStone)合并,成为全球500强公司。

  2、现货与期货相结合的独特业务模式

  FC Stone公司的业务分为三大块,一是商品期货期权经纪与风险管理业务,二是为现货商提供融资、仓储和物流服务,三是粮食仓储和贸易业务。目前,公司已转让其从事粮食仓储和贸易服务子公司的大部分股权,因此,公司业务主要集中在商品期货,以及为现货商提供融资和仓储服务两大部分。

  商品期货期权经纪与风险管理业务是FC Stone公司的核心业务。2007年8月底,按照客户资产排名,公司在全美期货佣金交易商(futures commission merchant,“FCM”)中位列第三,公司客户总数达7500多个,商品期货期权合约交易量达6170万张,客户资产达9.97亿美元。

  富四通集团的业务结构图

不妨适时放开期货公司的期货自营

  3、借助咨询业务实施蓝海战略

  公司在美国设立了12个营业网点,在全球设立了4个营业网点,目的是为区域市场套保客户提供个性化服务。目前,公司的套保客户超过500个。在为客户构建个性化套保方案时,FC Stone公司的咨询顾问不仅需要考虑全球商品市场价格波动因素,而且还需要考虑客户业务所在地的区域价格波动因素。作为套保工具,交易所交易的商品期货价格的波动主要反映全球商品市场价格波动因素,而对于中等规模的客户来说,区域性价格波动因素对于套保方案有效性的影响比较大。所谓区域商品价格波动因素包括影响区域供求关系的天气因素、运输、仓储和保险等相关服务的便利性及其成本。为此,公司对于客户业务所在的区域市场均建立了价格波动历史数据库,并在套保方案设计时充分考虑当地市场的价格波动因素,最终为客户量身定做出最合适的套保方案。目前,套保客户是INTL FCStone的主要客户,为公司贡献了八成的收入。

  2011年前三季度,INTL FCStone税前利润达4300万美元,税后利润2700万美元,而FCStone就贡献了利润的60%,其中来自咨询业务的又占到FCStone利润的30%。为了给客户提供更好的服务,INTL FCStone建立了一个全球的客户服务网络,通过遍布全球的分公司反馈客户需求信息。正是专业的培训服务,使INTL FCStone不同于追求交易规模和低交易佣金发展模式的传统经纪商,其客户交易稳定性和忠诚度都相当高。

  4、全方位的风险控制

  INTL FCStone非常重视风险管理专业咨询顾问团队建设。对于新入职的咨询顾问,公司将为其提供全方位的培训。新入职的咨询顾问需要在有经验的咨询顾问指导下工作两年后才允许独立开展风险管理咨询业务。

  在INTL FCStone,每一个经纪业务团队都是互补的,既有分工又有合作,肩负了市场开发、风险控制以及提供专业培训的职责。公司具有一套高效、严密的风控体系,经纪人是控制客户风险的第一道防线。在进行开发前,经纪人必须先对客户进行风险评估,从源头上控制管理风险,从而形成一个自下而上反馈的风险控制体系。与此同时,针对众多的的市场风险和各种各样的产品,公司高层还成立了一个由风险监管部门具体执行的风险监管团队,做到对每一个品种、每一个账户下的每一笔交易实行24小时不间断的动态监控。

  在营销层面,公司根据行业和区域的不同把客户分成以下几个类别。一是谷物行业客户,这是公司传统业务领域,公司为谷物仓储、贸易、加工以及最终用户等客户提供服务。二是能源行业客户。2007年,公司商品风险管理和咨询业务占税前利润的84.8%,清算业务占17.8%,融资服务占1.95%,粮食贸易业务占3.95%。

  六、全球一流的期货公司所具备的特征

  通过以上分析,我们可以归纳出构建全球一流的期货公司一般具有以下至少但不限于的特征:

  1、无论是具有雄厚现货背景的中介机构、还是具有雄厚金融背景的中介机构、或传统通过设立现货平台的中介机构,都十分注重期现结合。从而借助股东或者自己建立的现货平台不断发展壮大。以此实现强大的为实体经济及投资者服务的能力。

  2、公司的股东实力均比较强,大多为世界500强或行业顶尖企业,衍生品机构本身在全球的市场份额加大,全球排名处于前五。

  3、一流的衍生品中介一般以独立的法人机构形式存在,但也可以是部门,如高盛的固定收益商品部,但它们都具备现代金融企业的特征。

  4、具有服务全球的网络体系。目前这些衍生品中介机构都活跃在全球主要市场,建立了能够支持全球客户服务需求的网络体系。

  5、具有强大的利用金融市场实现直接融资和再融资能力,我们分析中除了苏克敦没有上市,其主要通过银行间接融资外,其他均为上市公司,这也促使其不断实施收购兼并,发展壮大。

  6、具有衍生品全牌照业务资格,即既能从事经纪业务,也能从事结算、投资咨询、资产管理和自营各种业务。

  7、具有在全球衍生品市场上极强的盈利能力和具有特色的核心竞争力,在市场的影响极大。

  8、具有合理有效的公司治理结构,经理层均持有股权形成有效的股权激励机制。

  9、具有竞争力明显并富有特色的企业文化。

  10、具有严密的全面风险控制体系,为投资者管理风险实现全方位服务。

  二��一二年三月八日

  

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