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现货提涨有限 焦化厂高利润存回落风险

日期:2021-05-04 03:24 / 人气: / 发布:

  一、行情回顾

  焦炭(2419, -84.00, -3.36%)现货自7月下旬开始企稳,目前已累计落实上涨约500元/吨,焦化利润达到700元/吨以上。7月内蒙、山东等地焦化开工恢复后,焦炭现货累计下跌350元/吨,但焦化厂利润并未跌至亏损,最低保持200元/吨,8月初市场开始对第二轮汾渭11城蓝天保卫战督查给予很强限产预期,贸易商在6月出清港口库存后重新开始囤货,港口现货自2000-2050元/吨开始拉涨,同时盘面开始大幅拉涨,环保强预期情况下盘面升水,期现套利进一步推动现货上涨,贸易商大量拿货后现货资源向港口倾斜,同时山西省8月自查对开工有小幅影响,导致焦企库存降至极低位置,华北及南方钢厂阶段性补库情况下对现货提涨缺乏抵抗力。7月下旬至今,徐州焦化厂复产1100万吨左右产能,近期受江苏省检查小幅受影响,8月中山西省自查对开工有所影响,同时唐山限产对焦炭需求端大致影响3万吨/天,焦炭整体库存自7月下旬以来保持平稳,但现货价格累计上涨500元/吨,从整体库存水平看市场并未出现供需缺口,而是焦化环保强预期下投机性需求推动库存结构性变化。目前港口焦炭库存已累计5周上涨,近期贸易商出货增加,但焦企库存偏低、钢厂补库未结束情况下现货仍偏强,当前汾渭11城限产力度30%左右,弱于市场预期,若汾渭11城保持当前限产力度、9月唐山高炉进一步限产,贸易商出货后焦化利润存在回落风险。

  图1:焦煤(1248, -1.00, -0.08%)价格

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  数据来源:银河期货、wind资讯

  图2:焦炭价格

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  二、焦煤焦炭需求

  7月下旬开始唐山高炉开始限产,mysteel163家样本高炉开工自7月下旬从高位79.45%下降至当前76.41%,唐山地区高炉开工自79.44%降至61.04%,生铁减量月7万吨/天,焦炭需求减量月4万吨天。8月中旬市场传言唐山地区在9月会提前进入取暖季限产,限产比例将达到50%,如严格执行,根据当前高炉开工推算,铁水产量将减少5万吨/天,焦炭需求减量约2万吨/天。今年钢厂限产增加长三角地区继汾渭11城,汾渭11城钢厂产能较小,长三角地区据统计高炉产能达到1.5亿吨,2+26城市高炉产能3.2亿吨,长三角地区高炉按照开工在现有的基础上降20%预算,铁水产量将减少8.3万吨/天,可以看到今年钢厂限产范围也有明显扩大,焦炭实际需求在趋势上,随着高限产将逐渐下降。

  图3:高炉产能利用率

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  图4:生铁产量

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  三、焦煤焦炭供应

  焦化厂自今年5月份以来环保限产、停产不断,5月初徐州停产推空焦炉涉及产能约1500万吨,6月乌海环保检查及上合会议周变限产继续影响开工,驱动焦炭现货价格继续上涨,7月初内蒙及山东限产结束,开工恢复后焦炭现货开始下跌,8月初徐州焦化复产1100万吨产能,全国独立焦化厂开工恢复至79%左右高位,但是由于环保强预期下贸易商投机性需求,焦炭现货并未出现压力。据统计汾渭11城、2+26城、长三角地区焦炭产能分别为0.96亿吨、1.67亿吨、0.5亿吨,当前汾渭11城限产约30%左右,与8月中相比产量下降约3万吨/天,限产力度低于市场预期,2+26城、长三角地区按照限产35%预计,产量分别介绍7.8万吨/天、1.4万吨/天。

  图5:山西焦化(600740,股吧)厂现金利润

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  图6:焦炉产能利用率(合计100家)

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  图7:分地区焦化开工

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  图8:中钢协焦炭产量

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  焦煤方面,海关总署公布的最新数据显示,7月份,中国进口炼焦煤744万吨,同比增长35.8%,环比增加119万吨,增长19.04%。1-7月累计进口炼焦煤3662万吨,同比下降10.6%。此外,7月份中国出口炼焦煤5万吨,同比增长83.2%。1-7月累计出口炼焦煤62万吨,同比下降66.3%。7月份精煤国内产量3588.6万吨,环比降7.63%,同比降6.57%。目前山西独立洗煤厂关停较多,下游焦化厂利润好转后采购积极性增加,洗煤厂关停导致精煤供应相对偏紧。

  图9:精煤产量

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  图10:进口数量

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  四、焦煤焦炭库存

  焦炭库存方面,7月初至今,独立焦化厂、钢厂、港口合计库存基本持平,但是库存结构发生很大变化,焦化厂库存在7月初已处于相对低位,后期从30万吨降至当前15万吨历史低位,焦化厂普遍反映无库存,目前订单接到9月中旬;钢厂库存样本自420万吨降至当前397万吨,整体库存小幅下降,但分区域来看华北、华南地区库存近期降幅较大,钢厂仍存在补库需求;港口库存自7月下旬开始有明显积累,6月份因为乌海限产导致焦炭出现供需缺口,港口库存从前期380万吨高位迅速下降至300万吨,贸易商出清库存后自7月下旬开始重新囤货,目前累计5周港口累库存,累计增加约50万吨,目前钢厂在港口询价增加,贸易商出货兑现利润增多。

  焦煤方面,6月份以来焦化限产叠加澳洲进口煤增加,导致库存趋势上行,钢厂、焦化厂库存水平中等,港口焦煤库存仍偏高,煤矿由于洗煤厂关停,精煤库存出现下降。

  图11:独立焦化厂焦炭库存

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  图12:港口焦炭库存

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  图13:钢厂焦炭库存

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  图14:开工-库存对比

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  图15:煤企炼焦煤库存

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  图16:焦化厂炼焦煤库存

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  图17:钢厂炼焦煤库存

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  图18:港口炼焦煤库存

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  五、投资策略

  图18:焦化、高炉限产预估



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  图19:焦炭平衡表(汾渭11城按照40%限产力度)

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  焦炭现货价格能否维持高位关键在于汾渭11城焦化环保限产能否兑现,目前限产力度30%弱于预期,7月下旬至今焦炭总库存不减,焦化利润上涨500元/吨,库存由焦化厂向港口贸易商转移,进入9月若焦炭整体库存不降,贸易商投机性需求转化成供给后焦化厂利润存在调整压力。在假设唐山地区9月高炉限产50%情况下,根据焦炭平衡表推算,汾渭11城焦化限产30%情况下,9、10月焦炭库存将出现积累,当前焦化高利润存在较大回落空间;汾渭11城焦化限产40%情况下,9、10月份焦炭库存小幅下降,焦化厂保持高利润或小幅调整,综合来看现货继续提涨空间有限,焦化厂高利润存在回落风险,不建议再追高。(仅供参考)

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