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妖糖涨势如虹 上方压力重重?看看他们怎么说 ?

日期:2021-05-05 09:12 / 人气: / 发布:

  郑糖此番反弹,尚未看到强有力的基本面因素,个人认为唯有从市场方面去解析。我们注意到,自进入3月白糖传统销售淡季以来,受税改新政影响,现货销售一直表现“淡季不淡”。郑糖因受到现货支撑,两轮下跌均调整不深,5月合约上抛开3月24日夜盘的乌龙指,最低下探5016点。总的来说,前期郑糖5月受现货支撑,一直表现抗跌,5月-9月价差因此无法拉开。如今临近5月到期,若要9月在此前获得一定升水,唯有价格上涨。因而,个人认为5月-9月价差外扩是近期郑糖反弹的一大推动力。

  笔者的观点是,5月-9月价差将继续下行,直至相对5月而言,9月给出了足够的交割升水(一般在150个点左右);未来5月易跌难涨,因仓单压力所致;9月在前高5300点附近会遭遇强阻力,能否突破还需外盘配合。

  白糖上涨是板上钉钉的事,却不在于当下。短期内我们看不出任何基本面的改善,尽管今日现货跟涨,但糖厂的报价恐怕也有价无市,一方面,当前正值淡季,终端需求不会启动,另一方面,增值税调低使得中间贸易商提前备货,消化了目前糖厂该有的销售量。所以本次上涨,资金、情绪是主要因素。

  不止印度,整个外盘对内盘影响的权重正在加大。在国内主产区广西重回订单模式,糖都崇左将收购价提前确定为490元/吨,与去年无异,从种植面积角度来看,我们预计产量变化幅度有限,没有天气配合,减产论难以有效驱动行情。但在产销缺口下,国内糖市行情更多靠外盘驱动。国外市场来看,厄尔尼诺令天气炒作充满想象力,美糖低位运行激发减产预期,但印度的甘蔗收购政策因的大选问题存在不确定性,泰国产能也将继续扩大,同时,虽然巴西大概率延续低制糖比,不过因汇率、原油及天气,巴西减产可能不及预期。

  对于当前主力09合约,我认为涨幅有限,且中期内存在仍有外部利空因素打压(汇率、原油、印度政策等)可逢高在5200附近短空。对于未来,看涨情绪依然有群众基础,尽管短期未见明显上涨的基本面信号,但也可以逢低去布局远月合约。

  原因二在于国际原油价格的坚挺,巴西的乙醇的竞争优势变得尤为明显,使得在巴西在乙醇和白糖生产比例存在较大的调整。去年制糖甘蔗比重为46.46%,而目前的数据显示制糖甘蔗比重下降到35.2%,巴西目前在糖醇生产比例调整灵活性和空间都比较大,若油价维持当前趋势,那么制糖的甘蔗比重有可能继续维持低位。外加巴西货币的强劲,也在一定程度上支撑糖价。国内郑糖三月的产销数据良好,现货价格和销量都比较乐观,现货挺价意愿也较强,这样导致郑糖阶段性反弹,而且国内多糖厂的政策扶持预期较高。这些因素共同推动白糖价格的上涨。

  今年印度的产量预计会保持较大幅度增长,印度很可能将取代巴西的位置跃升为全球第一大食糖生产国。印度尽管在努力推行新生物燃料政策,但是其政策力度和时间周期需要考虑在其中。目前高产量带来的高库存仍然对糖价构成压力,目前印度处于压榨季的后半段,印度国内库存在9月底预计攀升到 1400-1450 万吨,如此高的产量将会给糖价带来巨大的压力。

  白糖在短期内要形成趋势性行情可能性不大,上方仍存在较大压力。目前可以卖出虚值的看跌期权或者构建牛市价差策略比较稳妥。

  北半球压榨已进入收尾阶段,印度、泰国的供应压力有所缓和。巴西中南部2018/19年度产糖2650万吨,较上年下降26.51%。目前巴西已开启新榨季生产,从当前情况来看,乙醇用蔗比仍维持偏高。各主产国的生产情况使得原糖价格短期支撑明显。同时,近期原油的持续走高,也助力了原糖维持12.5美分/磅附近偏强震荡。国内南方产区陆续进入收榨季,从3月产销数据来看,全国已累计产糖989.7万吨,同比增加36.16万吨;累计销糖率49.4%,同比提高8.1个百分点,国内白糖销售进度大幅提高。近期现货报价也整体维稳,糖厂挺价意愿较高。国内市场氛围的好转,叠加原糖价格偏强走势,郑糖重心显著上移。

  从2018年10月印度进入新榨季后,减产传言一度充斥市场,全印度糖业协会也曾预估印度糖产量将降至不足3,000万吨, ICE原糖价格也在印度减产的预期下强劲上涨至14美分/磅附近。随着印度压榨进入收尾阶段以及持续公布的产量数据,减产预期迅速转为增产预期。目前除北方邦持平,印度其他小邦产量均呈增长之势,产量预期的不断上调对糖价的短期走势也形成了利空影响。目前印度逐渐进入压榨后期,印度的最终产量以及后期进出口政策也将持续影响市场走向。

  由于甘蔗的种植属性,白糖周期呈三年增产、三年减产的规律。从2017/19榨季开始,国内白糖进入增产周期,糖价也如规律所示进入下行通道。从本榨季来看,截止3月底,全国已累计产糖989.7万吨,较去年同期增幅3.8%。目前广西产区已累计收榨57家糖厂,同比减少26家,收榨进度同比继续偏慢。按当前国内压榨进度,预计本榨季仍将呈增产之势。2018/19榨季截至2月底我国累计进口糖99万吨,同比增加约46.7万吨。后市关于进口、直补以及储备糖轮库的政策也增加了国内糖市的不确定性。

  从中期来看,国内糖市仍处于熊市周期,供应充足仍将持续压制糖价的上行步伐。从近期来看,产销数据的利好,以及二季度食糖将进入夏季消费高峰,糖价重心有望上移,可短线试多,但仍需关注现货销售以及白糖的库存变化情况。

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