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2019年PVC市场展望:供应充足需求不振 走势不容乐观

日期:2021-05-05 10:00 / 人气: / 发布:

  

  核心观点

  PVC新增产能近三年稳定投放,预计2019年市场供应压力将增加。2019年计划新增产能依然较多,大约在216万吨,但从近几年的新增产能投产情况来看,PVC行业的产能释放进度越来越受到环保、产业结构调整政策等影响,审批程序日益严格。除此之外,行业景气周期进入尾声,行业利润问题也将制约新增产能的扩张速度。尽管2019年依然有较多装置计划新增,但部分装置可能并不会如期投产,不过PVC生产装置的后期投入并不缺乏,2019年PVC供应预计充足,增速预估为6%。

  烧碱盈利向好,缓冲PVC生产亏损。由于氯碱平衡的制约,烧碱价格和PVC价格是一个此消彼长的关系。2018年PVC与烧碱这种价格走势较为明显,特别自二季度开始,烧碱价格不断走低,PVC价格则不断走高,但9月开始,烧碱和PVC的走势出现了一些互相转换的态势。2019年预期PVC供需宽松的背景下,烧碱市场的多空表现对PVC市场的影响力将上升。从氯碱平衡的角度看,在PVC利润回落的情况下,烧碱利润却仍然处于历史高位,缓冲PVC生产亏损。预计在电石供应量稳定,而氯碱一体化综合利润尚可的情况下,PVC价格难有起色。

  环保政策是PVC供需格局调节器。中国一直存在着经济发展与环境保护孰重孰轻的争议。 但随着经济转型步伐的加快,经济与环保的天平将进一步倾斜。环保政策主要对PVC下游制品企业与电石企业影响较大,在2019年PVC供需宽松的背景下,环保政策是对PVC供需格局起到调节的作用,环保趋严,则抑制PVC下游消费,影响电石的正常供应。但考虑到2019年宏观经济悲观预期,环保可能会给经济发展让步,相对政策宽松。

  中美贸易战背景下对PVC需求的展望。中美贸易战导致的前期因关税而抢跑订单现象或因停止进一步加征关税而减缓。但中美贸易战给中国经济增加了很多不确定性因素,美国对从中国进口的PVC乳化粉、PVC手套及PVC下游制品征收10%关税,势必造成市场萎靡,中长期发展后中国出口到美国的PVC下游制品贸易市场将会外移。我们从房地产施工面积、竣工面积、新开工面积增速上出现明显下滑判断后期新开工面积从高位回落概率大,竣工面积增速回升,房地产新增需求将逐步减弱,房地产行业将进入存量博弈阶段。房地产全面放松的概率小,但肯定会适度放松,预计2019年房地产预期悲观,PVC消费需求不足,预估2019年需求增速5%。

  一、2018年PVC行情回顾

  二、PVC新增产能近三年稳定投放,预计2019年市场供应压力大

  2016年PVC粉新增产能135万吨,除了云南能投、昔阳化工两套装置是在三季度投产以外,其他115万吨装置均是在四季度投产,四季度投产的这部分装置产能释放都是集中在2017年。 2017年再度出现80万吨的新增产能,同样是有两套装置是在四季度投产。

  2018年年初,我们统计2018年新增产能在200万吨左右,但受制于各种因素影响,截至目前,实际投产的产能仅在35万吨,另有47万吨计划2018年年底投产,所以原本计划2018年投产的其他装置大部分延期到2019年进行投产。 2017年中国聚氯乙烯产能2413万吨,年内新增加产能108万吨,退出产能为28万吨,连续三年净减少之后,2017年底有80万吨的净增长。预计2018年PVC产能为2493万吨,产能增速3.31%。

  三、烧碱盈利向好,缓冲PVC生产亏损,偏空PVC

  由于氯碱平衡的制约, 2018 年 PVC 价格与烧碱价格此消彼长的走势较为明显,特别自二季度开始,烧碱价格不断走低,PVC 价格则不断走高,但 9 月开始,烧碱和 PVC 的走势出现了一些互相转换的态势。由于烧碱行业对于 PVC 行业来说,在 PVC 供需格局偏紧的背景下,烧碱市场的影响力将会减弱,淡出市场的关注;当 PVC 供需处于宽松格局之中,烧碱市场的影响若作为偏空因素,将拖累PVC市场进一步走弱。2019年,在预期 PVC 供需逐步宽松的背景下,烧碱市场的多空表现对 PVC市场的影响力将上升。

  从氯碱平衡的角度看,在PVC利润回落的情况下,烧碱利润却仍然处于历史高位,针对配套烧碱的电石法PVC企业而言,整体氯碱仍有一定的利润,预计氯碱一体化综合利润尚可的情况下,PVC价格难有起色。

  四、环保政策是PVC供需格局调节器

  4.1 环保督查对PVC下游制品影响较为明显

  环保监管收紧,产业政策持续释放压力。中国一直存在着经济发展与环境保护孰重孰轻的争议。 但随着经济转型步伐的加快,经济与环保的天平将进一步倾斜。四批中央环保督查主要覆盖了华北主要地区,环保督查对下游塑料制品生产企业影响普遍,而对山东、河北当地影响较为明显。导致华北等区域PVC制品企业纷纷限产、停产。从产能分布的角度,山东、新疆、四川、浙江、河北的烧碱产能达 1,843.5 万吨/年,占全国产能的 43%;山东、新疆、四川、浙江、河北 PVC 产能达 857 万吨/年,占全国产能的 37%。据了解,企业要环评达标,需要增加环保设备、修建排放管道、配置净化器等,对企业经营的成本抬升比较明显,因为部分环保装置花费较高。受京津冀周边环保督查影响,PVC制品企业开工仍将受到较大影响,终端需求明显低迷,但基本刚性需求依存。

  4.2 政策引导电石行业变化

  就电石行业而言,“十三五”时期最重要的任务是结构调整,电石行业的产能过剩是结构性过剩,需要通过淘汰落后装置和“僵尸企业”等措施,有效化解过剩产能,同时促进电石产业优化重组延伸产业链,从而提高优质电石供给能力,更好地满足快速升级的市场需求。

  电石价格的上涨导致外购电石企业成本飙升,我们认为高利润电石带来的成本支撑并不牢固。对电石而言,成本的大头是电费,大概要占到成本的50%,其次是兰炭,成本占比20%。电力成本相对固定,兰炭价格近期也没有上涨,这意味着当前电石利润相当丰厚。大约80%电石是用于PVC生产,电石可以说是PVC的伴生行业。电石企业对PVC企业议价能力并不强,一旦PVC价格跌破现金成本,PVC企业就会降低开工,这将导致电石需求明显下降,进而导致电石价格的下跌。

  五、进出口双双减弱,对PVC供需难有影响

  5.1 PVC反倾销政策尘埃落地,中国对海外货源担忧暂告段落

  备受关注的PVC反倾销政策终于尘埃落地,商务部决定自2018年9月29日起,对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯所适用的反倾销措施进行期终复审调查一年,调查期间原有反倾销税率不变,中国PVC行业对海外货源的担忧将暂告段落。

  6.1 2019年房地产预期悲观

  PVC需求直接的和房地产新开工有紧密关系,方向、节奏均一致但幅度不一致,表现为房地产新开工波动幅度大,PVC需求波动幅度小,原因是除了房地产之外,PVC下游其他需求也有一定的占比,平滑了房地产的波动。

  造成这一现象的主要因素,除了上文提到的上游直销率增大,另一方面从房地产角度来看,是地产行业行为模式的改变-大幅购地、加大期房销售力度、提高周转率、快速回笼资金。我们从房地产施工面积、竣工面积、新开工面积增速上出现明显下滑判断后期新开工面积从高位回落概率大,竣工面积增速回升,房地产新增需求将逐步减弱,,房地产行业将进入存量博弈阶段。

  6.2 PVC下游制品出口向好只是阶段性订单抢跑现象

  2013-2017年PVC铺地制品出口量平均增长24%,2018年继续维持高速增长2018年1-10月份PVC铺地制品累计出口同比增幅34.58%。12月1日G20峰会中美首脑就防止贸易战进一步升级达成一致,特朗普与习近平同意暂停加征新关税,但如果90天后两国未能达成协议,美国对华2000亿美元商品关税仍将提高至25%。中美贸易摩擦阶段性缓解,短期来看利好出口,但对PVC而言,中长期还得看国际经济形势发展。如果全球经济不景气,需求低迷,加之我国PVC粉价格在国际市场本就不占有优势。其次,从PVC下游出口量最大的地板来看,我国PVC地板60%左右出口到美国,美国目前对中国PVC地板征收10%的关税,即使到2019年不会提升至25%,中国PVC地板出口到美国占PVC整个下游消费4%左右,前期因关税而抢跑订单现象或因停止进一步加征关税而减缓。而且中美贸易战给中国经济增加了很多不确定性因素,美国对从中国进口的PVC乳化粉、PVC手套及PVC下游制品征收10%关税,势必造成市场萎靡,中长期发展后中国出口到美国的PVC下游制品贸易市场将会外移。并且2018年油价暴跌,全球股市不振,市场情绪悲观,我们认为PVC下游需求大概率萎靡。中美贸易战对于中国产能过剩的PVC产业而言,抑制PVC及下游制品出口消费,给2019年需求本就悲观的局势增加压力。

  七、结论及建议

  2019年将是PVC生产和贸易盈利比较困难的一年,价格重心会向下,价格波幅将比2018年增大,同时错综复杂的国内外宏观形势将极大影响PVC价格走势,我们预计未来一年PVC价格在5500-7000价格区间运行。关注房地产调控政策,原油走势对化工板块商品价格的影响,以及上游装置的运行情况,天气、运输、环保等因素。风险:PVC新增产能未如预期投产,供应紧缩;烧碱市场盈利无法弥补PVC亏损,导致PVC降负荷;环保力度加大,导致供给大幅收缩;房地产超预期,拉动下游消费。

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