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豆油基本面悄然改善 下方空间有限

日期:2021-05-17 00:42 / 人气: / 发布:期货交易入门

  在USDA大幅上调美豆单产及中美重启贸易谈判消息的作用下,上周豆粕从高位回落,但豆油表现相对坚挺,在油粕比和需求转旺的支撑下,豆油呈现偏强振荡走势。展望后市,无论中美新一轮谈判能否取得实质性进展,都将对豆油形成支撑抑或提振。随着豆油消费旺季来临,预计期价下方空间有限,操作上以回调做多为主。

  美豆油库存压力缓解

  在8月供需报告中,USDA将新季美豆从48.5蒲式耳/英亩的趋势单产上调至51.6蒲式耳/英亩基于实地调查的单产,远超市场49.8蒲式耳/英亩的预期。虽然USDA同时上调新旧季美豆的出口和压榨,但美豆结转库存仍大增至7.85亿蒲式耳的历史高位,供应格局对美豆上行空间形成强力压制,亦将限制豆粕涨幅。

  相比之下,美豆油平衡表则好看得多。虽然新旧季压榨产出均被上调,但国内消费的上调完全抵消其不利影响,结转库存反而有所下降。从全球压榨格局来看,阿根廷2018/2019年度大豆压榨将伴随其大豆产量的恢复性增长而大幅增加,料对美豆压榨形成挤占,美豆新季压榨能否达到20.6亿蒲式耳或许还需要打上一个问号。如此来看,美豆油库存压力有望得到缓解,将对全球植物油走势形成一定支撑。总之,USDA月度供需报告利空整体豆系,但对豆油的利空作用较为有限。

  油粕比有望长线上涨

  中美双方将于8月下旬开启新一轮谈判,无论中美新一轮谈判能否取得实质性进展,都将对豆油形成支撑抑或提振,对豆油的利空作用仍较为有限。在前期的贸易摩擦炒作下,豆油因替代品较多并不太受资金的追捧,在6月19日的大跌中更是将前期贸易摩擦升水挤出大半。新一轮的中美谈判即便取得实质性进展,对豆油的打压也将十分有限,反而可能因豆粕大跌形成的油粕比“跷跷板”对其形成强力支撑。

  中美新一轮谈判短期达成和解的可能性偏低,在此情境下,国内仍将避免采购美豆,后期国内大豆进口料随巴西可售大豆减少而继续放缓。在大豆压榨以豆粕需求为主驱动的背景下,过去几年国内豆油被动累库存至高位,对价格形成较强压制。若后期进口大豆减少令压榨放缓,豆油的库存压力将得到较大改善。另外,近期国内在考虑放开豆粕进口,若能实现,则将对豆油形成长期利好,油粕比有望长线上涨。

  小包装油迎备货旺季

  近期豆油基本面也在悄然改善。一方面,进入8月下旬,中秋、国庆小包装油备货旺季来临,豆油成交好转,累库速度有所放缓;另一方面,进入四季度,棕榈油消费将随天气逐渐转冷而下滑,油脂整体消费则将获得季节性增长。二者作用下,豆油消费预计再度回升,库存随之进入下降周期。

  需求旺季来临叠加当前豆粕表现偏弱,油厂挺油意愿不断增强。因前期油脂基本面不佳,中下游入市信心不足,中间渠道库存处于偏低状态。一旦中下游入市信心增强,豆油的季节性需求旺季效应将被放大。

  总体来看,USDA月报对豆油利空有限,无论中美新一轮谈判结果如何,亦较难令豆油出现大跌。近期豆油基本面在悄然改善,中秋、国庆小包装油备货旺季的来临令豆油放缓累库存,随着四季度消费旺季的来临,豆油将进入去库存周期。由此预计豆油下方空间有限,1901合约可尝试背靠60日线逢低做多。