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沉默中爆发,PTA最近吃了什么药?

日期:2021-05-17 00:53 / 人气: / 发布:期货交易入门

    本文首发于微信公众号:对冲研投。文章内容属作者个人观点,不代表yzcccable期货网立场。投资者据此操作,风险请自担。

近日在翔鹭出料推迟以及各种传闻下,PTA期货大幅上涨,市场关注度猛然上升,01和05价差瞬间从贴水和平水附近拉至11月14日上午的01升水05合约152点。

  某客户对于昨日的行情是这样描述的:“我刚在5400左右卖出货,觉得行情差不多了,然后淡定的喝着茶,做着合同,等我再看盘的时候,PTA居然涨幅已经3%以上了,于是剩下的就是被老板狠K,谁叫你,叫你,叫你卖的那么早的?!然后只剩下一脸懵逼“。

  对于昨日PTA的行情,市场很多仍是一团雾水,觉得翔鹭试车了不是应该下跌么?!怎么能够涨的那么厉害?而如果单纯基本面来说,前面也不差,但是就是涨不起来,而这次的上涨来的怎么这么凶猛?!如果概括起来回答的话,其实就是一句话, 不能忽视交易结构的变化和资金的实力,特别交易结构的变化对于PTA市场影响更大。

  当然对于我们来说,主要讨论点还是在基本面上,讨论的要点主要包括几个,第一,累库存这个概念会怎么存在,还有供需面存在的问题。第二,目前成本会怎么演变以及加工差目前的问题。

  首先我们先谈谈累库存的问题,对于PTA来说,由于从今年4-11月份以来,目前来看,整体市场都是处在去库存周期中,所以转折点的出现就显得尤为重要。

  供应方面,此前计划的三套装置复产进程部分延后,嘉兴石化因受个别部件影响实际出产时间较此前预计的12月初推迟至12月中下旬(不排除更往后),翔鹭石化目前预计11月24-25左右出产品,后期乐观预期下若稳定生产,则12月份产出量在18-19万吨;华彬石化目前仅70万吨装置运行中,另外70万吨仍在试开车过程中。在此基础下,12月-1月份期间若是配合个别主流供应商减产停车的动作,届时供应端的压力可能大幅削减。

  另外,从需求的角度来看,目前聚酯工厂产品库存几乎处于历史最低,多数产品现金流充裕,高效益、低库存、充裕的现金流周转运行下,企业减产、降负荷预期暂时尚未显现,并且这种周期可能随着行情的乐观而持续延后,因此我们对1月份之前的聚酯开工负荷依然持乐观预期。

  综上而言,12月份之前PTA供需数据依然显示去库存,而12月至1月份也可能伴随主流供应商的操作策略而出现供应压力缓解的可能,1月份之前PTA累库因素对行情的压制较此前已经发生一定的变化。

  其次是成本因素的考量,对于PX来说,之前笔者在文章《PTA:不确定性中的确定性》里面说到,2017-2018年PX投产334万吨,如果按照0.66系数来算,其对应的PTA生产量在506万吨,而2017-2018年,PTA新增的产能是,蓬威石化的90万吨,桐昆220万吨,翔鹭450万吨如果按照开一半计算是225万吨,华彬140万吨,PTA总新投和复产产能在675万吨,其新投和复产产能比PX新投产生的PTA生产量多,对于PX的需求是显而易见的提升,因此PX成本是存在支撑,而目前存在主要的不缺定性是在原油端。

  不过对于原油来说,由于OPEC执行减产率较高,沙特、俄罗斯以及尼日利亚等对于11月30日延期减产都是保持支持乐观的态度,所以油价依然会保持坚挺的走势,而从基本面预估来看,2017年四季度至2018年整体依然是处于去库存当中。

  根据OPEC 11月份月报中,OPEC原油产量32.6百万桶/日来计算,2017年四季度整体原油去库存在110万桶/日,2018年一季度基本供需平衡,二季度和三季度依然处在去库存当中,因此供需来看,原油未存大幅回调的可能,依然有上涨的可能性。

  提到了成本因素,我们还得说说加工差的问题,因为在很多人的观念中,依然还是觉得500-600元/吨差不多了,其实随着PX原材料成本的抬升,加上各种辅料价格的上行,行业加工成本较此前是明显上涨的。以醋酸为例,半年内价格上涨幅度在1000余元/吨附近,折合单吨PTA成本在40元/吨左右,加上水、电、蒸汽成本的变动,我们预计目前PTA加工成本较2016年抬升60-90元/吨左右。因此500-600元/吨区间的加工差,对不少企业来说可能仅维持盈亏平衡。

  截止11月14日上午11时30分为止,PTA1801合约上涨2.54%,市场做多的气氛依然较强,而对于交易结构的具体仓位变化我们无从具体知晓,但是从基本面来看,一方面,原油价格可能维持坚挺,PX也会维持相对强势,后期一旦还有装置恢复开车的话,PX交易商顺势推涨是大概率时间,而PTA加工差是需要一个重新考量的因素,这个前面的文章里也做了简单的点评,市场的概念已经不能仅仅停留在前几年400-500元/吨的概念。

  另外一方面,PTA12月份累库存存在不缺定性,一个现有装置部分还存在开工的不确定性,另外新开装置因为设备等各方面原因,能否如期保质保量的供应市场也有待观望。此外,在聚酯产品库存较低的情况下,如果装置出现检修或者推迟开车的情况,则供需缓解的可能性较高,而聚酯工厂本身产品库存低,原料库存也低,且当前产品利润还能保持不错的情况下,一旦行情趋势出现,则被迫去接受更高价的原料,因此短期来看,基本面或将继续对PTA上涨构成有利支撑,当然市场能走多远,则需要关注各方面因素的变动。

    文章来源:微信公众号对冲研投