农副资讯

沥青:传统淡季将到来 沥青供应相对过剩

日期:2021-05-17 02:47 / 人气: / 发布:期货交易入门

    本文首发于微信公众号:一德菁英汇。文章内容属作者个人观点,不代表yzcccable期货网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  四季度油价震荡偏强

  国内沥青产能增加

  马瑞原油供应稳定

  国内沥青利润下行,焦化利润上扬,或有炼厂转产焦化料

  开工率及产量处于年内高位,预计均随淡季到来而降低

  四季度沥青月进口量预计为35-45万吨

  公路路面铺设是沥青主要去向

  全年沥青消费分析

  沥青消费季节性分析

  四季度沥青需求逐渐萎缩

  核心观点

  供应方面,国内沥青产能增加,主要原料之一的马瑞原油供应稳定,开工率处于高位,国产量达到历史峰值,供应处于高位。需求方面,由于天气转冷,沥青需求面临自北向南的逐渐萎缩。虽然焦化利润上扬可能促使部分炼厂转产焦化料而降低沥青供应,但整体上四季度沥青供大于求的状况难以改变。鉴于对原油价格持震荡偏强观点,四季度沥青谨慎看空。继续关注需求释放情况。

  现货方面,年初沥青价格维持在高位,春节后备货需求释放及地炼原料紧张,使得现货价格不断推涨。三月中下旬备货需求逐渐结束,炼厂出货放缓,库存上升,清明节价格开始下行。直至七月降水减少同时随旺季到来备货,炼厂库存快速下降,沥青价格节节攀升。八月环保检查影响多地终端需求释放,价格维稳,炼厂库存不断累积但主力炼厂有挺价意向。九月初主力炼厂挺价失败,沥青价格快速回落。目前山东沥青主流价2300元/吨,华东2400元/吨,华南2450元/吨。进口沥青价格走势与国产沥青相似。

  期货方面,今年年初震荡,春节后受原料紧张和备货需求提振,1712合约一度涨至3142高点,随后进入下行通道中。六月底沥青触底反弹,于八月涨至2798高点,随后震荡下行。

  四季度油市将延续去库存进程,油价震荡偏强;乐观预计,OECD石油库存到年底将回落到5年均值附近,Brent近月价格高点对应在60美元/桶附近,上行空间有限;关注产油国延长减产协议进展及美国页岩油产量的修正情况。

  3 供应分析

  (1)国内沥青产能增加

  据卓创资讯,2016年底我国沥青总产能达4180万吨,新增产能主要包括中化泉州、中海油气泰州新装置等。2017年产能新增情况如下表,已投产总产能达4610万吨。

  马瑞原油作为中石油旗下炼厂及地方炼厂生产沥青的主要原料,其供应是否稳定将直接决定沥青产量的大小。二、三季度市场曾传言马瑞原油供应趋紧,但根据船期统计,2017年1-10月马瑞原油月均到港量在140万吨以上,同比增长13%,供应较为稳定。据悉10月预计将有124万吨马瑞原油到港。此外,2017年1-8月委内瑞拉原油月均进口量191万吨,同比增长13%。

  沥青和焦化料相互为生产替代品,二者本质上均是减压渣油。当减压渣油的性质符合某种道路沥青规格时称之为直馏沥青,否则称之为减压渣油;当减压渣油用作焦化装置原料时则被称为焦化料。沥青和焦化料的主要区别在于常减压蒸馏时的切割温度不同。

  8月以来沥青贴水焦化料幅度扩大,近期稍有回落,目前贴水230元/吨;9月下旬柴油价格上行带动焦化装置理论利润上扬,同时马瑞原油综合炼制理论利润也上扬,而马瑞原油产沥青的理论利润下行。沥青利润下行而焦化利润好转,将利好于炼厂转产焦化料。

  目前沥青装置开工率及月度产量均为年内最大值,根据季节性规律,随淡季到来开工率和产量均将逐步下降。

  据百川资讯,2017年上半年前十大进口商共进口沥青116.93万吨,占进口总量的49%,集中度较高。进口沥青贸易参与者较少,因此月度进口量易受个体行为影响而不具有明显规律性。但较为确定的是,受限于炼厂产能以及港口装卸能力,2016年二、三季度的韩国沥青出口量基本上是其出口最大值,而韩国沥青占到我国进口沥青的70%以上,因此55万吨基本上是我国沥青月度进口量的峰值。四季度逐渐步入沥青淡季,预计月度进口量有一定滑落,在35-45万吨。

  目前韩国沥青与燃料油比价在0.8附近,二者经济性相仿,转产燃料油动力不足。

  沥青主要用于道路建设、建筑、机场建设以及水利工程等行业。目前我国对燃料油征收消费税,而对沥青不征收,因此部分沥青产品实际上也被用于船用燃料油的调和或者被用作焦化料进行深加工。沥青最主要的使用方向为公路路面铺设,占比70%左右,建筑防水用沥青占11%左右,其余多用作船燃焦化。

  (2)全年沥青消费分析

  众所周知,沥青消费量与公路投资额密切相关。根据交通部《交通固定资产投资统计报表制度》,实际完成投资额是以货币表示的工作量指标,包括实际完成的建筑安装工程价值,设备、工具、器具的购置费,以及实际发生的其他费用。没用到工程实体的建筑材料、工程预付款和没有进行安装的需要安装的设备等,都不能计算投资完成额。

  从月度数据角度来看,月度公路投资完成额不能很好地衡量月度沥青表观消费量,因为只有实际完成施工的沥青才包含在投资完成额中,备货需求并不能体现于其中。

  但从年度数据角度来看,年度公路投资完成额与年度沥青表观消费量相关性极大。对2005-2016年每年公路投资完成额(y)与道路沥青表观消费量(x)进行回归分析,关系式为y=7.3486x-3006.3,二者相关性高达0.95。因此年度的公路投资完成额可以较好地反映年内的道路沥青消费量。这里使用沥青表观消费量作为沥青实际消费量,因为每年冬季沥青淡季来临之前,社会库存拥有者倾向于将库存清空,此时除常备库存外(假设每年的常备库存量基本无变化),全社会库存几乎降为零,则可认为当年的沥青产量、净进口量――也就是表观消费量均已被消化,则认为表观消费量就是实际消费量的较优近似值。

  将公路投资完成额与年度投资计划做对比,可知截至2017年8月,华东地区公路投资完成度接近100%,表明华东地区公路建设规模大,沥青需求强劲;西北、东北和华北地区公路投资完成度仅在50%附近。

  年内道路沥青消费季节性非常明显,因此采用季节性分析。季节性指数定义为:月度沥青表观消费量/当年月均沥青表观消费量。以季节性指数作为道路沥青消费强弱的指标,推测2017年各月表观消费量,加和得到2017年道路沥青表观消费量为3015.6万吨,略大于上述利用公路投资完成额预估的3000.81万吨,说明以2017年前8个月的表现来看,公路投资计划是可以完成的。

  从上表可以看到,10-12月沥青季节性指数逐渐降低,且11-12月小于1,是为淡季。进入四季度南北方气温差异较大,北方气温率先降低,沥青需求自北向南逐渐萎缩,降水也会限制南方沥青需求释放。西北、东北道路施工将于10月底前收尾,华东、华南施工可持续至12月甚至1月,地区分化将越来越明显。此外,根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,“2+26”城市采暖季(2017年11月15日-2018年3月15日)期间停止各类道路工程,华北沥青需求将提前收尾。整体来看,四季度沥青需求逐渐减少。

  5 四季度沥青市场展望

  供应方面,国内沥青产能增加,主要原料之一的马瑞原油供应稳定,开工率处于高位,国产量达到历史峰值,供应处于高位。需求方面,由于天气转冷,沥青需求面临自北向南的逐渐萎缩。虽然焦化利润上扬可能促使部分炼厂转产焦化料而降低沥青供应,但整体上四季度沥青供大于求的状况难以改变。鉴于对原油价格持震荡偏强观点,四季度沥青谨慎看空。继续关注需求释放情况。

    文章来源:微信公众号一德菁英汇