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甲醇第4季度报:宏观向下产业向上 甲醇冬季震荡运行

日期:2021-05-17 02:48 / 人气: / 发布:期货交易入门

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  (1)国内价格

  (2)国际价格

  2 供给因素

  (1)全球产能

  根据氮肥协会统计,2016年中国产能7730万吨,占到亚洲总产能的81.57%,占全球总产能的60.66%。

  (2)国内产能

  甲醇开工率则逐年上升,目前稳定在50-60%,15年来该数据回落,主要是甲醇价格大跌挤出了高成本的气头甲醇以及环保限产降低了年均开工。

  (3)进口情况

  2016 年中国甲醇进口主要来自于伊朗、新西兰、阿曼和沙特等国家,马来西亚、卡特尔和文莱仍是重要的进口国家,而特立尼达、委内瑞拉和美国则是新增的进口国家。

  (4)国产情况

  2016年主产区为西北、华东和华北,分别占比51%、22%和12%。

  (5)国际贸易

  预计到2020年,中东出口至东北亚的甲醇增至900万吨,北美出口至东北亚的甲醇增至550万吨,伊朗和美国的出口增量主要由中国消化。

  (6)国外投产

  美国方面,除OCI175万吨外,美国其他新建的4-5套甲醇装置纷纷推迟投产时间至2018至2020年。

  (7)国内贸易

  国产货源贸易流向保持西北地区外发至东南地区,主要消费地域包括西北、华东地区的甲醇制烯烃,以及山东、华北、西南和华中地区。

  (8)国内投产

  总体看,2017下半年甲醇新增产能会相对集中。

  (9)表观供给

  尽管下半年新产能集中投放,但值得注意的是,随着环保安检的不断升级,后期可能会导致甲醇减产、限产或者新产能延迟投放,从而甲醇的潜在供给存在下降风险。

  需求因素

  (10)下游占比

  近年来,甲醛、二甲醚、醋酸等传统下游需求占比持续减少,烯烃、醇醚燃料、甲醇制氢等新型下游需求占比不断增加,MTBE得益于汽油需求旺盛占比不减。

  2017年,预计烯烃需求份额进一步上升,占比或接近一半;甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等下游消费份额稳中有降。

  (11)下游开工

  (12)烯烃装置

  总体看,CTO、MTO、西北MTP装置开工稳定,MTP小装置长期停车。

  近期西北烯烃利润走弱,部分装置检修或降负荷,但也有前期检修装置希望抢在冷冬来临前启动装置。

  (13)烯烃投产

  目前仅中天二期投产,由于多数新建项目投产日期最终未定,因此后期各装置实际投产情况变数较大。

  (14)供需平衡表

  四季度,仍有新产能投产,但环保限产、进口预期减少等影响甲醇供给稳定性的因素很多,且甲醇燃料增加需求,经验上容易炒涨。

  3 库存因素

  沿海库存

  4 利润因素

  (1)生产利润

  2016年甲醇利润整体较低,但在四季度快速拉涨,2017年高位回落,8月份受环保安检停产、限产影响,利润再度上涨。

  (2)进口利润

  9月以来,区域价差持续下降,部分地区达到历史地位水平,目前内地向沿海供货量几乎为零,预期后期将出现修复行情。

  (4)烯烃利润

  2016年华东烯烃利润重心同样下移,但受终端产品差异性影响,各厂利润情况出现分化,2017年宁波富德、浙江兴兴两厂利润盈亏交替,目前看总体利润水平趋于正常。

  (5)传统利润

  目前,甲醛、醋酸利润较佳,二甲醚正常水平,MTBE利润持续走弱。

  (6)期现利润

  期现方面,可通过买期货卖现货进行套利操作。

  5 风险因素

  (1)宏观风险

  经济政策:美联储10月份缩表,12月份加息,四季度全球信用收紧风险较高。届时不排除央行采取提高逆回购率等收紧货币措施支撑人民币汇率,进而导致钱货比下降,大宗商品有跌价风险。

  产业政策:8月房地产数据公布后,大宗商品高位回落,随后各地政府出台房地产限售政策,后面房地产相关大宗商品需求将有下降预期。

  (2)产业风险

  供给方面:国内外装置新投产,天然气等原料转供暖导致国外气头装置检修,11月甲醇外商长约议价(利多),天气原因导致的国内外物流中断短期供给不足,11.15-明年3.15多省焦化企业限产导致的焦炉气制甲醇减产等; Ø需求方面:甲醇燃料需求增加,新增烯烃项目投产;

  成本方面:煤、天然气和原油价格变动情况;

  利润方面:下游利润,特别是西北及华东烯烃利润情况。

  目前,市场的核心问题是西北烯烃利润的低水平和内地甲醇成本的高水平之间的矛盾,以及沿海价格低位和内地价格高位之间的矛盾,而解决这两个矛盾最简单的方法是内地价格下降。内地价格下降就必然导致国内甲醇整体市场氛围走弱一些,期现联动回调在所难免。但从沿海的库存及供需结构上看,基本面还是支撑甲醇走强的,当下游企业大量消耗预先备货后,市场炒涨力量将会不断增强,价格下跌企稳后会出现反弹。

  从中线角度看,房地产市场的强力需求作用被政策削弱,后期势必会传导至房地产相关的各个大宗商品领域,在出现第二个强力的产业增长级前,商品牛市难以为继。尽管供给侧及环保安检限产会从供给角度给予一定的价格推动,但强势上涨已难以重现,宽幅震荡或逢高做空将成为新的方向。

  四季度是甲醇传统旺季,宏观向下产业向上,甲醇四季度或先涨后跌震荡运行,下方关注煤制成本支撑,上方关注烯烃利润压制。

    文章来源:微信公众号一德菁英汇