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2018年下半年铁矿石投资报告:整体依旧处于主动去库存的状态

日期:2021-05-17 09:04 / 人气: / 发布:期货交易入门

 

  报告发布日期:2018年7月30日

  一2018上半年铁矿市场回顾

  2018年

2、2月份,在执行了近4个月采暖季限产政策后,市场纷纷看好3月份的复产行情,铁矿也进入钢厂主动补库存阶段。铁矿09合约最高到达567.5元/吨。

  二铁矿石供需演变格局1. 供应(a)国产矿产量下滑严重

  1. 国家环保限产限制开工产量。

  2. 国产矿大都是高成本生产,而当下铁矿价格低位徘徊,这必然导致其亏损限产乃至停产。

  (b)进口矿中四大矿山和非主流矿山的博弈

  长期以来我国对铁矿石的进口数量一直是不断递增的状态,2006年-2018年的12年间,铁矿进口由2657万吨增至9413万吨,翻了3.5倍。自2017年秋季以来,受国内环保限产影响,铁矿需求受到打压,进口开始下滑。

  2018年上半年我国铁矿石进口量53068.91万吨,较去年同期减少746.24万吨。然而,澳巴进口矿2018年上半年到港约46339.13万吨,较去年同期增加约3200万吨。这也意味着非主流地区的铁矿进口量在上半年较去年同比减少近4000万吨。

  而Cliffs(完全成本46美元),Atlas(完全成本约48.98美元)等非主流矿山开始出现亏损。4月9日,MRL宣布收购Atlas Iron Limited的全部股份(现已夭折,由RoyHill和FMG之间竞争),6月13日,MRL又宣布将收购Cliffs。高成本非主流矿山的退出意味着,铁矿底部的支撑也在逐渐下移。

  (c)2018年上半年,四大矿山内部供应也出现了分化

  据四大矿山财报统计,二季度力拓发运量约0.855亿吨,100%完成目标。必和必拓产量约0.71亿吨,100%完成目标。FMG发货量0.465亿吨,100%完成目标。淡水河谷总产量1.096亿吨,但据了解,受天气以及巴西罢工的影响,淡水河谷销量远不及产量。预计下半年,巴西铁矿发运还会放量。

  因为环保限产,钢厂铁水产量不足,为满足炼钢需求,钢厂纷纷加大废钢比提高产出,下图废钢相对铁水溢价约700元也证明了这一情况。

  在当下人民币大幅贬值的背景下,以人民币计价的国内商品,包括港口铁矿现货,估值会有相应提高。国内贸易商因为要付出更高的成本去购买美元漂货而更偏向于港口现货,也将会使得铁矿内外价差缩小。

  对下半年四大矿山发货量评估,根据矿山2018财年的目标,预计下半年力拓要发货1.692亿吨,预计比上半年增加0.034亿吨。BHP新财年目标为2.73-2.83亿吨,下半年发货预计1.39亿吨,预计与上半年增加0.05亿吨。淡水河谷还要发货2.19亿吨,平均每季度1.095亿吨,预计比上半年增加0.484亿吨。FMG新财年目标为1.65-1.73亿吨,下半年发货预计0.84亿吨,预计与上半年减少0.012亿吨。四大矿山下半年发货量预计增加0.556亿吨,增量主要来自于Vale。

  7月份因为四大矿山检修,发货量与到港量大幅减少,短期内支撑了盘面。7月澳巴铁矿预计到港量约7296万吨,环比减少约362万吨。

  根据我们预测,预计后期铁水新增产能最大可达3200万吨。风险在于下半年环保限产继续发力以及产能投放不及预期。

  四品种间价差1. PB,金布巴,巴混

  与此同时,同为中品矿但却高硅高铝的金步巴也因普氏指数罚扣增大而遭到殃及,相对PB折价也是越拉越大,成本优势凸显,一些相对灵活的钢企开始逐渐采用金步巴+巴混的方式。

  Fe品位是铁矿石和成材利润最为息息相关的指标。自2016年开始不少钢厂就纷纷扭亏为盈。对钢厂来说,采用高品位铁矿石,提高铁水产出就势在必行。进入2018年环保限产已呈常态化,很多钢厂铁水产量并不能满足其需求,这就更加剧了钢厂对高品位铁矿需求的紧迫性。

  另外,前文提到的PB粉指标下降,也影响了其与超特,卡粉的价差。

  同为FMG主流产品,2018年超特粉和混合粉库存出现两极分化走势,并且这一趋势仍在延续。短短6月时间,北方六港混合粉库存从1000万吨下降至如今的376.4万吨,降幅达62.36%。而超特粉库存从年初的1100万吨涨至如今的1966万吨,涨幅约78%。混合-超特粉价差也相应地从20元涨至68元。

  块矿,球团,烧结矿是高炉产铁水的三大铁元素原料。

  主要原因:

  1. 因为澳洲粉Al含量升高,低铝球团更加受到钢厂青睐。

  2. 国产铁精粉产量下滑(详见前文)。

  3. 钢厂自有球团产线受限产影响,球团产量下滑。

  4. 国外球团产量受限:英美资源旗下Minas-Rio发生管道事故,复产时间到2018年4季度,2季度产量10.6万吨;2018年上半年产量315.5万吨,同比下降64%,影响球团产量1000-1200万吨;Ferrexpo第二季度球团产量环比下降2.9%,主要是受到球团矿生产线65天设备例行检修的影响,目前检修已经结束。

  五铁矿行情展望

  铁矿上半年一直维持供需双弱的格局。下半年铁水产能尽管相对上半年有增量,但由于环保限产,使得铁矿需求难以放量。供应端,上半年澳洲三大矿山发货稳定,7月份因矿山检修而使发货量短暂减少,但8月份后发货量将会恢复;淡水河谷因为天气,罢工等原因,上半年发货不及生产量,预计下半年发运还会放量,这也将会遏制当下巴西粉的高溢价。而铁矿供给端的削减仍将来自非主流矿山和国产矿。伴随着铁矿价格的下跌,一些高成本矿山必将被淘汰;国内的环保限产也将继续压制国产矿产量。综上所述,铁矿目前整体依旧处于主动去库存的状态。

  策略推荐:

  单边方面,目前铁矿盘面对应金布巴并无太大波动性,单边没有太大机会。短期因为四大矿山季节性检修发运量减少,铁矿整体会维持强势,但进入8月份后矿山发运继续增加后,尤其以淡水河谷增量最为明显,铁矿单边仍将维持震荡格局。

  套利方面,因为环保,使得螺纹和铁矿上下游之间的市场调节作用大幅减弱。螺纹并未因当下市场高利润而增加产量,而且高利润下钢厂对原料也无强烈补库的意愿,从而限制了铁矿需求。进入8月后,四大矿山发货量也将恢复。因此,在环保限产维持常态化,限制产能有不断增加,且中高品主流矿供应增加的情况下,我们推荐逢低做多螺矿比。

  期现套利方面,伴随着淡水河谷下半年发运量的增加,高硅低铝的巴西粉也将不再紧缺。另一方面,力拓改善PB,将铝控制在2.2左右,也使得之前性价比已经凸显的PB粉开始受到钢厂关注。预计下半年钢厂将重新调换配比,增加PB粉使用量,可推荐多PB,空盘面,金布巴,巴混以及巴粗。

  伴随着唐山高炉的限产,使得支撑块矿溢价的逻辑反转,块矿溢价也开始下调,但唐山烧结竖炉的持续限产仍限制了其回调幅度。后期应持续关注唐山邯郸两地烧结竖炉的限产情况对块矿溢价的影响,推荐空块矿买盘面。

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